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专题研究:基于因子分析的基金绩效评估

时间:2019-07-01 13:09   编辑:本站

	专题研究:基于因子分析的基金绩效评估

  基金作为一种金融创新工具被赋予了强大的生命力与制度优势,近年来获得了迅速发展。 怎样合理评价基金的经营绩效,对于广大投资者、基金管理人以及行业监管部门都有着非常重要的意义。

  对于基金绩效的评估模型总体来说有两大类,一类是静态评估模型;另一类是动态评估模型。

静态评估模型又可分为两种:一类是古典单因子评估模型,另一类是多因素评估模型。 我们采用古典单因子评估模型以因子分析法对2014年成立的股票型开放式基金进行绩效评估。   一、样本选取及数据来源  本篇选取了一些当今比较成熟和常用的基金业绩评价指标进行因子分析,试图综合这些指标反映的信息对证券投资型开放式基金的经营业绩做出评价。

  我们以2014年发行的71只股票型开放式基金为研究对象。

考虑到基金成立后一般需要3个月左右的建仓期,净值波动较大,所以样本的选取要适当推延,故以2015年1月-2016年5月的数据为样本,试图研究这71只基金在面对市场时,具体表现如何。

由于基金仓位的频繁变化,数据频率越高越能评估基金的实际绩效。 同时也出于扩充样本量的目的,本文以周作为数据取样的频率。

所用数据来源于choice数据库的每周的净值数据。 无风险收益率为十年期国债收益率,标的指数为上证综合指数。   二、指标的选择  1、平均收益率  收益率是评估基金投资绩效的基础。

一段时间的平均收益率可以用于衡量基金投资的效果。 我们选取了一年半内基金的周收益率平均为平均收益率指标值。

  2、收益标准差  收益率标准差是衡量收益率波动程度的指标,在一定意义上反映了基金投资的风险程度。

这种风险既包括系统风险也包括非系统风险。   3、Treynor指数  Treynor指数以投资组合单位系统风险所获收益作为基金绩效评估指标。 Treynor利用美国1953~1962年间20家基金的年收益率资料,进行绩效评估的实证研究,计算式为:  4、Sharpe指数  Sharpe指数把资本市场线作为评估标准,是对总风险进行调整的绩效评估方法。 Sharpe利用美国1954~1963年34家共同基金的年收益率资料进行实证研究,计算式为:  5、詹森指数(Jp)  詹森指数是以证券市场线(SML)作为基准的一种指数。 其公式为:  6、选股能力与择时能力(T-M模型)  在T-M模型中,通过一个二次项将基金的超额收益来源分解为基金经理的选股能力和择时能力  在回归分析中,β2=0是原假设。 若β20,表明基金经理具有成功的市场时机捕捉能力。

对于有择时能力的基金经理而言,他面对的SML是非线性的,当市况良好(牛市)时,他能通过积极投资提高组合的β值,而在市场低迷时转向持有保守性资产以降低组合的β值。   建立对基金绩效进行评估的价指标体系如下:  表1:基金绩效评价指标体系基金绩效评价指标体系风险收益指标平均收益率(%)收益标准差TreynorJensenSharpe选时选股能力选股能力选时能力  数据来源:东方财富Choice数据,银河证券  三、因子分析指标计算结果:表2:KMO和Bartlett的检验取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量。 .681Bartlett的球形度检验近似卡方.000  数据来源:东方财富Choice数据,银河证券表3:旋转成份矩阵a成份12Zscore(syl).(bzc).::::(xsnl)-.旋转法:具有Kaiser标准化的正交旋转法。

数据来源:东方财富Choice数据,银河证券  由表3可以看出,公因子1主要支配着均值、特雷诺指数、夏普指数、詹森指数,公因子1在这几个指标上的载荷都达到了以上。

因此,第一个公因子可以解释为基金的获利能力,称其为收益因子。 公因子2主要支配着标准差,因此第二个公因子主要解释了基金的风险水平,称其为风险因子。

  表4:2014年成立的71只基金绩效评估得分表证券简称收益因子风险因子综合得分综合排名股票建信指数增强股票国泰食品景顺长城精选股票华安中证细分联接华安中证细分联接股票基金股票股票股票股票新华环保股票-地产分级-信诚申万环保-传媒分级-申万军工-信息分级-股票-股票-富国互联-国防分级-股票-证保分级-申万证券-  数据来源:东方财富Choice数据,银河证券  由模型我们得到的综合评价结果如表4所示。

有34支基金的综合评分为正值,综合表现最好的是安信价值精选股票、上投摩根民生需求股票和嘉实新兴产业股票等。